本文作者是支点资产管理公司(Fulcrum Asset Management)董事长

美国新型冠状病毒肺炎（COVID-19，即2019冠状病毒病）新增病例的不断上升——在一些疫情最严重的州，住院率及死亡率也随之上升——表明，白宫新冠病毒应对工作组的安东尼•福奇(Anthony Fauci)最近把不断恶化的形势称作一场“完美风暴”是有道理的。

到目前为止美国的政策回应一直力度不大，与其他国家3月份时实施的全国封锁相比，这一点是无疑的。而市场仍然出奇地放松，据报道这是因为投资者乐观地认为牛津大学(Oxford University)或Moderna的试验可能“不日即可”研制出有效疫苗。这些试验非常令人鼓舞。但即便是最有利的疫苗研发成果，也来不及在未来3个月内使美国经济不受病毒扩散的影响。

除非公共政策能够控制住美国阳光地带的感染率，否则在今年剩余时间里，美国经济的任何复苏都可能会受到负面影响。共识经济预测对这一日益加剧的风险还不太重视，尽管美联储(Fed)对此越来越担心。

基于帝国理工学院(Imperial College)新冠应对小组以及其他研究人员所使用的SIRD模型——现已为人熟知——支点的经济学家们开发了一个逐州追踪疫情的新模型。

该模型显示在美国50个州中，除了5个州之外，新冠病毒的有效再生数(effective reproduction number)——即R值——现在都超过了1的临界水平。按国内生产总值(GDP)计算，这意味着，95%的美国经济将受到足以导致病例数量呈指数级增长的病毒再生数的影响——除非有什么干预因素阻止这一趋势。其他研究人员也得出了类似结论。

此次R值在1以上的地区范围是自疫情爆发以来最广泛的。3月份时东北地区的R绝对值较高，连续数周超过3，感染人数每隔几天就增加一倍。

在当前这波疫情中，普遍较低的R值减缓了疾病的传播。此外，被感染群体的年龄分布也较为年轻，重症监护病房(ICU)的病死率也随着治疗技术提高而下降。

结果，在疫情最严重的州出现了对全面封锁政策的政治抵制。不幸的是国际经验表明，推迟封锁至少在短期内会导致确诊病例和死亡病例出现更严重的后果。

现在的关键经济问题是：为了控制疫情而实施的封锁政策和自愿保持社交距离会对经济活动造成多大损害？到目前为止答案都是非常小。

根据哈佛大学(Harvard University)经济学家拉吉•切蒂(Raj Chetty)的网站——该网站基于大数据追踪经济复苏情况——美国消费者支出自6月底以来一直持平，没有大幅下降，即使在疫情最严重的州也是如此。基于谷歌搜索和其他大数据的追踪也呈现出同样的画面。

因此多数预测者认为最差的情况也不过就是短期内经济活动保持稳定。这将导致第二和第三季度出现强劲的正增长。例如，高盛(Goldman Sachs)认为，通过采取措施，重点是让人们停止室内聚会和提倡佩戴口罩，病毒也许可以得到控制。这两种方法在一些州都很有效。

这些措施不会让美国全面进入“居家”封锁，让经济能重新复苏。亚利桑那州就是个例子，该州取得了令人鼓舞的进展。不过下行风险是显而易见的。

支点的经济学家模拟了另一种情形，即目前R值高于1.5的州最终将需要全面封锁，R值在1.25到1.5之间的州需要部分封锁，其他州不需要封锁。

在封锁期间，这将导致整体经济活动大幅下降约7个百分点，这实际上是二次探底。如果该情况持续3个月，将让今年的增长率比最新的共识预测减少近2个百分点。

就目前而言，二次探底或许不是最可能出现的结果。但如果病毒在全国的传播不能很快得到控制，这是极有可能出现的最坏情况。

译者/何黎